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增配中國股票、債券，優化直接投資結構。在全球經濟新常態下，外資正以不同以往的思考邏輯和方式流入中國

文｜《財經》記者 康愷 李皙寅

編輯｜張威 袁滿

歐洲投資者與中國上市公司的會面間隔時間被不斷縮短：從一月一次，變成一周一兩次。

會面頻率提升的背后是，中國上市公司與歐洲投資者溝通的意愿明顯增加。羅斯柴爾德資產管理公司新興市場投資經理包夏東對《財經》表示，這不僅因為他們更注重市值管理，也在于市場對中國股市的熱情又回來了。

包夏東的直觀感受是，1月開始，無論是在倫敦還是在巴黎，對中國的討論明顯增多。“當前中國股票性價比較高，對股東回報也有提升。進場的時機或許到了。”

同樣的聲音存在于大西洋彼岸。全球最大對沖基金橋水基金創始人達利歐于4月初稱，關注中國市場對了解世界和多元化投資至關重要。關鍵問題不是是否應該投資中國，而是應該在中國投資多少。

因增配中國股票和債券，一季度，橋水在岸中國對沖基金以6.4%的回報率跑贏多數本地同行。

“中國交易回來了！”高盛在最新報告中表示。該行數據顯示，4月，對沖基金增加了對中國股票持倉，總持倉規模增至5.1%。5月6日開盤，北向資金繼續流入，半日凈買入額達109.38億元。

北向資金回流始于2月。當月，北向資金通過陸港通（即滬股通＋深股通）加倉A股市場607.44億元，創13個月新高。截至4月底，外資已連續第三個月增持中國股票。4月26日，北向資金單邊凈買入224.49億元，創下陸港通開通以來新高。

債市與股市行情交相呼應。截至3月，外資已連續七個月重新做多中國境內債券，累計增持銀行間債券8200億元。

根據國際貨幣基金組織（IMF）定義，外國投資者在海外投資時，主要有兩個選項，一是進行證券投資，如購買股票和債券，以實現短期金融獲益。二是長線投資，即投資他國企業，或從零開始打造并完全控制新的企業。

反映在國家外匯管理局（下稱“外匯局”）國際收支平衡表下，跨境資本流動便包括了證券投資、直接投資與其他投資。

在證券投資方面，國際投資者歸根到底是逐利的，這類短期資本一定會向收益率更高的地方流動，具有較強的波動性和周期性。中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明認為，需重視外商直接投資流入規模下降。

從國際收支口徑來看，中國的外商直接投資流入額在2023年下降至427億美元；中國商務部數據顯示，2024年1月-3月，中國實際使用外資3016.7億元，雖同比下降26.1%，但環比增長41.7%。

這與全球情況同頻。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）數據顯示，如果排除多資本轉移征稅少的“中轉國”，2023年，全球外國直接投資實際下降了18%。UNCTAD與商務部數據口徑相一致。

從來源地來看，不少發達國家仍保持對華投資熱情。美國國務卿布林肯在近日訪華時說道：“我從在上海的美國企業和美國投資者那里聽到，只要有公平競爭的環境，他們仍對在中國市場展開業務抱有強烈興趣。”就在不久前，德國總理朔爾茨開啟任內第二次訪華行程，由西門子、寶馬、奔馳等企業的高管陪同。

4月28日，國務院總理李強表示，中方將在擴大市場準入、強化服務保障等方面繼續下功夫，為外資企業提供更優的營商環境、更有力的綜合支持，讓各國企業安心、放心地投資中國。

在中國市場，一個重要的變化是，外商直接投資減持房地產、金融行業，同時回流制造業和技術服務業，2023年高技術產業引資占比達37.4%；商務部數據顯示，2024年1月-3月，高技術制造業占中國實際使用外資的12.5%，同比提高2.2個百分點。

顯然，中國外商直接投資結構正在優化，伴隨增配股票、債券，外資正在以不同以往的思考邏輯與方式流入中國。

過去十年，外資占中國國內生產總值（GDP）比重年均不到2%。外資在股票和債券市場的比重一般不超過5%。

中國調查統計司原司長盛松成認為，從對國民經濟的貢獻來看，外資對消費和進出口的貢獻仍十分突出。在穩外資方面，應從縮減外商投資準入負面清單、加大對高技術企業支持力度、鼓勵中企走出去、維穩人民幣匯率等方面入手。

股票投資：政策維穩預期

盡管外資持倉占A股總市值不到4%，其動作亦可反映海外資金對中國市場預期。

Wind （萬得）數據顯示， 2月，北向資金通過陸港通加倉A股市場607.44億元，創13個月新高。當月北向資金對A股凈買入量已超2023年全年。

截至4月25日的三個月內，北向資金凈流入A股766.80億元。另據高盛報告，在過去五個月中，對沖基金有四個月凈買入中國股票。

QFII（合格境外機構投資者）/RQFII（人民幣合格境外機構投資者）是外資進入A股的另一核心渠道。最新年報數據顯示，截至2023年四季度末，QFII與陸股通資金已現身A股732家公司的前十大股東陣營。

來自中東等國的資金亦在填補市場空白。Choice數據顯示，截至4月8日，中東資本阿布達比投資局及科威特政府投資局在A股持股市值近百億元，二者現身29只個股前十大持有人名單之中。

過去60日，貴州茅臺為北向資金凈買入最多的A股股票，凈買入額達77.75億元。另一白酒企業五糧液凈買入額達68.48億元。山西汾酒、美的集團亦受青睞。

新能源和半導體等新興產業股票也受外資垂青。過去60日，電池巨頭寧德時代、半導體企業韋爾股份獲北向資金凈流入76.93億元、24.96億元。

高股息板塊亦是外資流入的一個主要方向，在前20大凈買入股票中，銀行股占四分之一，分別是興業銀行、招商銀行、工商銀行、江蘇銀行和郵儲銀行。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊中國股票基金經理徐力高對《財經》表示，中國產業政策正推動可持續發展領域，14億人口形成的超大規模市場優勢仍存，儲蓄率亦有潛力，且供應鏈韌性強化，這是外資配置消費、新能源、科技等主題的重要原因。

從資金來源來看，匯豐控股數據顯示，超90%的新興市場基金正加碼中國大陸股份，這在過去則是低配。

不僅是中國，在市場交易美聯儲降息預期后，海外資金開始流出美國，流向日本、印度等非美市場。中金數據顯示，截至4月17日的一周，主動外資流入印度與日本股市0.5億美元和0.7億美元。

“相對于交易盤，近幾個月配置盤流入A股資金較多。一個例證是，陸股通下日均買入A股成交數目有所降溫，但北向資金持股市值卻日趨上升。”瑞銀全球金融市場中國區主管房東明對《財經》表示。

徐力高認為，從價格角度來看，中國股市表現曾連續幾年落后全球市場，目前的估值有較強吸引力。

幾個月前，外資對中國股票的配置還處在歷史低點。國際收支平衡表數據顯示，中國外來股權投資流入額由2022年的385億美元降至2023年的74億美元。2020年-2021年流入額均在800億美元以上。

從反映股票估值的市盈率指標來看，截至2月底，MSCI中國指數的預期市盈率為8.9倍，低于11.9倍的五年均值，也低于新興市場同行高于12倍的水平。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑對《財經》表示，今年2月以來，證監會的一系列新舉措，穩定了國內外投資者信心。

2024年春節前夕，“國家隊”連續出手為A股托市，監管層亦為杠桿資金釋壓。4月12日，中國國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高品質發展的若干意見》，即第三個“國九條”，提出嚴把發行上市準入關、加大退市力度、強化現金分紅監管等內容。

受此影響，2月，A股漲幅在全球主要股指中位列第一。截至目前，滬深300指數較年初上漲近6%。

劉鳴鏑認為，目前中國股票的性價比正處于改善之中。不少上市公司在過去一年降了成本，盈利和現金流有所好轉，資本開支增速下降，這支持它們在2023年報期發布提高股東回報。

2023年財報季顯示，當年MSCI中國指數或將實現每股盈利（EPS）同比正增長，這將是2020年底以來首次。摩根大通數據顯示，自2020年底以來，MSCI中國指數的每股盈利一直落后于亞太其他市場。

包夏東表示，目前海外資金對中國股票的投資取向，正由成長性變為價值發現型。“在中國上市公司提高分紅、加大對股東回報力度后，即便股價波動不大，我們仍有很大可能獲得正收益，這對穩定長線投資者預期尤為重要。此外，退市機制完善，也有望保護投資者權益。”

他還說道，日股可作為參照。在該國上市公司采取提高股東回報策略后，外資不斷流入股市，推動日股升至30年新高。

在房東明看來，外資此輪回流中國股市，宏觀經濟有所企穩，物價溫和上升或是背后推手。3月，中國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.1%，國內物價總體保持溫和上漲。一季度，中國國內生產總值同比增長5.3%。

施羅德投資大中華股票主管盧偉良也對《財經》稱，政策對房地產的支持，特別是在房地產開發商融資和項目完工方面，或有助該市場在2024年見底。市場對物價方面的擔憂也可能開始減輕，各行業有望在2024年實現供求平衡。

債券投資：連續七個月做多

2023年9月以來，外資連續七個月做多中國境內債券，累計增持銀行間債券8200億元。截至3月末，境外機構持有銀行間市場債券4萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.9%。

從持債節奏來看，2023年11月，外資增持中國債券幅度最大，達2500億元，而后兩個月增持幅度在2000億元左右。但隨后節奏放緩，2月、3月增持達800億元和500億元。

分券種來看，同業存單最受外資偏愛。上清所數據顯示，1月-3月，境外機構連續增持同業存單1000億元左右，其中3月增持1187.7億元，月增持幅度為2014年以來最高。

另據中債登數據，截至1月，境外機構連續四個月增持國債與政策性金融債，增持額度分別約2646億元和1380億元。

盡管2月以來，國債連續遭外資減持，3月減持額度達833.4億元。但由于近期外資增持同業存單額度較大，抵消了國債減持幅度，外資對中國銀行間持債仍是“七連增”。

法國巴黎銀行大中華區外匯和利率策略主管王菊對《財經》稱，外資上述做法其實是一種“套息交易”，國債市場流動性最佳，投資者愿將其作為“套息交易”首選。但隨后他們會獲利了結，將資金投向其他流動性相對弱的市場，比如同業存單。

王菊表示，當一個經濟體轉向寬松貨幣環境時，便容易出現上述套利機會，歐洲和日本也是如此。中國市場當前的特點在于，目前中國央行既要維持貨幣寬松，也要保外匯，疊加既有的資本管制政策，這便產生了境內、境外幾條利率收益率曲線的定價差異。

過去六個月，中美利差處于高位，美債收益率高企，投資美債仍有利可圖。截至4月底，1年期中美國債利差超350個基點，1年期美債收益率達5.203%。

高盛大中華區固定收益業務主管劉思莊對《財經》表示，從利差角度看，與美債市場相比，投資中國債市的收益可能相對較低，但經外匯對沖投資者做多在岸短期債券的收益仍可觀，這助推外資回流中國債市。

所謂外匯對沖，是指通過利用金融工具，對沖因匯率波動帶來的風險。

“中國債券市場因具有規模大、流動性高等特點，為上述交易再添催化劑。”劉思莊還說。

外匯掉期是實現外匯對沖的重要工具。目前，投資者可通過外匯掉期獲得3.7%的鎖匯收益，加上1.75%的人民幣債券利率收益，其投資中國債券的綜合收益可達5.45%，高于1年期美債5%的收益率。

劉思莊進一步表示，當前中美利差倒掛，正是造成美元/人民幣掉期點大幅貼水根本原因。外匯掉期價格的理論基礎是利率平價理論，即匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣的利率之差。

“此外，上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率，離岸人民幣流動性收緊，也是境內掉期貼水顯著超過離岸水平的一個因素。若利用相同策略，在離岸人民幣市場獲得的收益會差很多。”劉思莊說道。

國家外匯局數據顯示，整體外匯掉期市場持續火爆。2023年11月以來，銀行客戶掉期的交易量維持在400億-500億美元之間。不僅如此，掉期成交量在對客即期與衍生品業務總量中占比已升至近10%，比重和同比增幅均趕超遠期和期權品種。

從資金來源看，投資中國債市的外資包括海外央行、商業銀行等。

德意志銀行中國投資銀行部總經理徐肇廷在接受《財經》采訪時表示，由于當前外資大部分增持的是短期限國債、金融債或者同業存單，從外資連續持倉節奏及利率環境來看，境外商業銀行等主動交易型機構或是推動外資加倉中國債市主力。

“但也不容忽視，隨著新興市場資金流入，為保持債券指數中配置中債比例和指數權重保持一致，一些配置型資金也流入了中國債市。”徐肇廷說。

此外，王菊說道：“目前流入中國債市的也可能有一些中資海外機構，這些機構在中國香港等地有不少美元存款，它們通過外匯掉期交易也能賺取一定收益。”

對于外資增持中國債券風險，劉思莊表示，在積累較多債券頭寸后，外資或面對利率、匯率及信用風險。但由于當前外資持有債券頭寸期限較短，大部分外資已做外匯對沖，加之發行政金債的主體大多為政策性銀行，上述三項風險均相對可控。

直接投資：結構持續優化

就外商直接投資而言，中國商務部數據顯示，2024年1月-3月，中國實際使用外資3016.7億元，同比下降26.1%。2023年，中國實際使用外資金額11339.1億元，同比下降8.0%。

另據國家外匯局數據，2023年，中國國際收支平衡表中的直接投資負債增加427億美元，同比下降78%。這個指標衡量的是新增外商投資，負債凈增加即外資增加。

澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬對《財經》表示，之所以外匯局數據波動較大，是因為商務部數據不包括現有外資公司的利潤再投資、私募股權融資、海外關聯企業對在華公司借款等數據。外匯局數據是凈流量，體現外企在華盈利趨勢及業務規模變化。

邢兆鵬認為，外商直接投資主要受國內經濟需求面和外商資金面影響。在美聯儲加息周期中，外商資金面趨緊，流入發展中國家資金減少。外商一般用美元融資，當前借美元投資中國市場并不劃算。據法國巴黎銀行估計，美聯儲加息至5.25%后，FDI（外商直接投資）超額回報率幾近為零。

這與全球數據同頻。UNCTAD數據則顯示，如果排除多資本轉移征稅少的“中轉國”，2023年，全球外國直接投資實際下降了18%。此外，2023年，流向發展中國家的外國直接投資下降9%，亞洲發展中國家的這一數據更是減少12%。

“高利息加重了外資企業的債務壓力，導致外資利潤減少，進一步減少其在華再投資。”邢兆鵬說。中國國家統計局數據顯示，2023年，規模以上工業企業中，外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額下降6.7%。

盡管2023年中國實際使用外資金額下降，但規模僅次于2021年、2022年，仍處于萬億元的歷史高點。

一個重要的變化是，中國引資結構持續優化。

分行業看，外商直接投資減持房地產、金融行業，但同時回流制造業和技術服務業，特別是高技術產業引資增速成為亮點。2023年高技術產業引資占比37.4%；制造業引資占比持續上升，2021年-2023年間，由18%升至27.9%。

商務部數據顯示，2024年1月-3月，高技術制造業占中國實際使用外資的12.5%，同比提高2.2個百分點。其中，醫療儀器設備及儀器儀表制造業實際使用外資同比增長169.7%。

制造業大國對華投資的數據亦可為佐證。德國經濟研究所數據顯示，2023年，德國對華直接投資總額達創紀錄的119億歐元。同年，德國對華投資占德國海外投資總額比重10.3%，系十年來最高。1月-2月，法國、西班牙實際對華投資增長約400%-500%。

制造業對華投資增加反映在汽車、航空、能源化工等多個領域。

在中國成為全球最大電動車市場后，跨國車企在這片土地上開啟了新的實驗。寶馬不僅投產純電動車型，還動工了新一代電池項目。此外，在電動車配套的基礎設施領域，奔馳寶馬合資公司計劃建設至少1000座充電站，7000根超充樁，計劃到2026年底實現。

在研發方面，投資超300億元的奧迪一汽新能源長春測試中心已于2023年悄然使用。1月，大眾汽車在華的研發中心也投入運營。

年輕中國車主更看重人機交互和軟件，亦帶動汽車行業向智能化轉型。大眾集團相關人士對《財經》表示，中國是智能網聯汽車時代的技術引領者，預示著未來十年全球汽車工業的發展趨勢。“在中國的發展有助于在全球發展業務。”該人士說。

“In China for China（在中國為中國）”——這已成為跨國企業高管常掛在嘴邊的話。過去，它們看中中國龐大的市場。現在，它們更把中國看作商業和技術創新的試驗場。后者意義更為特殊，中國市場的不可替代性因此更強。

“之前我參加了一個CEO午餐會，參會企業在中國的業務占比最少都達到15%，最高達40%，中國市場對他們而言很重要。他們說得很實在，即便遇到困難，也得想辦法克服并繼續努力。”麥肯錫中國區主席倪以理表示。

“In China for World（在中國為世界）”——這是外商對華投資的另一重含義。過去的意義在于，中國擁有廉價勞動力，可降低生產成本。但現在降低成本的原因遠不止于此，它還在于中國構建了相對完備的供應鏈，更早迎接了新技術浪潮，擁有低價且高效的能源體系等。

特斯拉反映了這種變化。2019年，特斯拉上海工廠建成。該公司在當季的財報中寫道，在上海工廠生產一臺汽車的成本，將會比在美國低約65%。目前，上海工廠生產的特斯拉汽車九成以上的零部件來自本地。2023年，上海工廠貢獻了特斯拉過半的交付量，這里生產的汽車還出口至十多個國家和地區。

日本國立政策研究大學院大學教授邢予青向《財經》表示，目前是一個供大于求的時代，只有擁有需求、創造需求的國家和企業，才能引領全球產業及價值鏈發展。“市場在哪里，產業在哪里，價值鏈就在哪里。處于價值鏈核心位置的企業，還可實現技術和品牌復利。”他說道。

“在化工行業，中國市場占半壁江山，并仍在快速增長。預測未來十年，四分之三的增長都來自于中國。巴斯夫會進一步在中國投資。”德國巴斯夫集團大中華區董事長兼總裁樓劍鋒對《財經》說道。此前，該公司已斥資100億歐元在中國建設一個新化工生產基地，其規模將與巴斯夫位于路德維希港的巨大總部園區相當。

空中客車首席執行官傅里告訴《財經》，空客正在不斷擴大投資，在天津拓展的第二條總裝線就是很好的實例。“它不僅是一條總裝線那么簡單，還意味著為它配套服務的大量生產設施。”他說。

商務部研究院對外貿易研究所所長、研究員梁明對《財經》說道，制造業在中國經濟占比較高，已超過德國等傳統制造業強國，這為中國完備的供應鏈體系奠定基礎。受用工成本等因素影響，一些勞動力密集型產業或有減少，但外企研發設計等環節仍留在中國，體現了外資在華投資結構的優化。高端制造業、新興服務業利用外資占比總體提升，亦印證了此點。

2023年，中國全部工業增加值接近40萬億元，占GDP比重為31.7%，制造業規模在全球占比30%以上。

維穩外資：經濟增速至關重要

過去十年，外資占中國GDP比重年均不到2%。在瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤看來，外資對中國經濟更重要的影響是，外商直接投資帶來了先進技術、管理方法、國際標準和規則，以及國際市場的競爭。比如蘋果、特斯拉進入中國，對行業發展起到了推動作用。

過去十年，外資占中國GDP比重年均不到2%。在瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤看來，外資對中國經濟更重要的影響是，外商直接投資帶來了先進技術、管理方法、國際標準和規則，以及國際市場的競爭。比如蘋果、特斯拉進入中國，對行業發展起到了推動作用。

盛松成認為，外企對于國民收入的貢獻仍然十分重要。2022年占全國規模以上工業企業營收的20.7%和利潤總額的23.8%。外商投資企業繳稅額雖然近年來有所下降，但占比仍高達17.6%，在進出口貿易中的占比達到三分之一。

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津年初預測，2024年，預計外資回流中國在岸及離岸股票的資金規模約為700億美元。渣打銀行預計，債市外資流入規模或達4000億-5000億元。

在股票市場，上市公司會否持續分紅，成為投資者關切。“投資者希望能夠更好地了解中國政策制定的機制及程序，以便提前評估對未來投資回報率的影響。此外，大多數有投資意向的離岸投資者希望看到更多舉措，保護及邊際上提高中小股東回報。”劉鳴鏑說道。

“新‘國九條’發布后，我們更加青睞分紅多、回購積極的價值型股票，一些國企上市公司或符合這些要求。從行業來看，消費、能源、科技或有機會。”包夏東說道。

“現金流、資產負債表、盈利增長”——則是徐力高最為看重股票的指標。在他看來，長期投資者更關注中國經濟，而這些指標能夠反映企業在市場的份額，能否在市場占領高地。

據摩根大通測算，一季度，在岸上市公司股票分紅總量上升，為過去三年同期均值1.8倍。該行還預計，2024年，滬深300指數目標點位區間為3500點-4200點，中性情境為3900點。2024年，滬深300指數每股盈利增長預期或為9.5%。

近期中國證監會網站發布《5項資本市場對港合作措施》。該措施放寬滬深港通下股票ETF合資格產品范圍，進一步便利外資配置中國資產。此外，還將REITs納入滬深港通中。

房東明認為，互聯互通機制像嫁接內地與香港的高速公路。公路建成后，監管部門要給兩地機動車發車牌，這樣才能讓交通運轉起來。具體到股票市場，便是不斷擴容互聯互通機制下的產品。“這背后一方面要吸引提升內地與香港資本市場對優質標的的吸引力，另一方面便是將更多標的納入滬深港通機制中。”他說。

在債券市場，王菊認為，外資做多短期國債的交易或獲利了結，但經外匯掉期做多同業存單的估值仍很有吸引力。未來外資持債趨勢或將持續，但節奏可能放緩。

1月，中國內地發行的國債和政金債已納入合資格抵押品名單。在劉思莊看來，這可以將上述債券的功能由投資和交易延伸至融資。“抵押國債和政金債后，投資者可以用該券借錢，上述債券因此擁有了像人民幣一樣的融資功能。這不僅將提升外資持有中國債市的意愿，更將促進人民幣國際化。”他說。

此外，2023年，“北向互換通”開閘，以對沖外資持債的利率風險。據香港證監會數據，截至2月底，“北向互換通”日均成交名義合約金額超60億元，較剛推出時增長了一倍以上。

徐肇廷表示，中國債券市場規模龐大，流動性足夠好，這是吸引外資入市的關鍵。同時豐富的衍生品工具，也可以有效保證外資管理利率、匯率、信用風險，及時對沖，穩定持倉市值波動，穩定預期。

直接投資方面，2023年8月，國務院印發《關于進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》，即“外資24條”。3月，國務院辦公廳印發《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》。

上述措施縮減外商投資準入的負面清單，進一步擴大電信、醫療領域的開放水平，擴大外資金融機構的市場準入范圍，拓寬外資機構參與中國資本市場的業務范圍，以及簽證便利措施等。

梁明認為，上述措施提出將保障外商投資企業國民待遇，回應了外商在采購、投標等問題上的關切。外資一旦準入準營，如果外商產品過硬，有望與中國龐大的市場匹配，其盈利和利潤有可能上升，并促進外商再投資。此外，上述措施還明晰了跨境數據流動標準，規范了外商在數據隱私、方面的實踐，亦打消了外資諸多顧慮。

汪濤對《財經》表示，中國政府正向外資開放越來越多的行業，著手改善營商環境，這有助于吸引外資。但美元高利率、供應鏈轉移、中國勞動力成本優勢逐漸降低等問題，仍將對這一前景帶來挑戰。

在張明看來，無論哪種類型的外資，都對中國的營商環境高度關注。實施真正的國民待遇，也是它們的重要訴求。

“未來中國政府要進一步落實負面清單制度，并保證對外資企業實施真正一視同仁的國民待遇。此外，中國政府可以加快服務業開放力度，這才是外資企業真正渴望進入的藍海。再次，中國政府應加快國內統一大市場建設步伐，降低各類要素與產品在國內自由流動的障礙與成本，以有效發揮中國產業鏈配套等方面優勢。”他進一步說道。

張明認為中國政府依然要盡快讓中國經濟回歸潛在增速。畢竟，誰也不愿意放棄一個正在快速增長的巨大市場。

IMF駐華首席代表巴奈特預計，2024年和2025年，中國對全球經濟的增長貢獻將分別為0.9%和0.8%。中國對全球經濟增長的貢獻仍將占據約四分之一的比重。

邢予青則提醒，在補貼和關稅制裁等措施推動下，加之工資成本等變化，以半導體為代表的高科技產業，及勞動密集型產業將面臨價值鏈重構。如果想在新一輪重構中獲得話語權，中國企業需沿著價值鏈升級，加大在核心技術方面的投資力度，并構建屬于自己的品牌。此外，中國還應擴大內需，以帶動中國日漸升級及擴大的產能。