有色房產,有色股份有限公司

周末仔細學習了安信證券的《透視A股：周度全觀察》，其中非常有用的幾個總結給大家分享下：

1、回顧四輪房地產超額行情，最為首要的是地產超額行情漲幅和政策調控周期緊密關聯，政策松則漲且有超額，政策緊則超額實現較為困難。典型如，2008 和 2014 年兩輪行情地產政策寬松力度較大，同時伴隨政策放松房地產基本面大幅改善，地產行業在期間相對的超額收益均接近 100%。歷輪地產放松調控中，政策調控路徑遵循著中央—央行—地方的傳導順序，中央往往率先錨定穩中求進（穩增長）的經濟工作基調，并在表態中透露出支持地產市場的信號，標志著政策開始轉向，隨后央行寬貨幣（降準降息）跟進，最后地方政府開始放寬公積金貸款、放寬限購、降低首付比例、下調房貸利率的形式落實。

2、房地產基本面數據驗證對于房地產超額行情持續性至關重要，周期從基本面持續改善階段到政策收緊信號之間。一般而言，在經歷第一波政策預期上漲后，后續超額收益最明顯的階段在于行業基本面拐點（拐點包括降幅持續收窄）時期。同時，地產行情遵循“政策拐點-市場拐點-行業基本面拐點”的演繹路徑，其中政策拐點領先于市場行情啟動，行情啟動領先于地產行業基本面數據拐點（基本面評估以新開工、投資、銷售、盈利等，以銷售數據評估，領先 2-3 個月左右），而行情結束同樣早于行業基本面（以銷售數據評估，領先 3-4 個月）數據見頂。此外，地產基本面存在銷售→投資→開工的聯動，商品房銷量的向好激勵項目投資和開工，每一輪行情開啟后房地產銷售率先見底，行情結束后銷售率先見頂。商品房銷售從見底到見頂的時間間隔約 11-13 個月。

3、房地產超額行情輪動規律（需要注意的是這是需求端邏輯，要求基本面（房地產銷售數據）的驗證）：遵循投資鏈—施工鏈—后周期的規律，前期復蘇上游開發投資鏈條率先啟動，有色、鋼鐵、煤炭等行業受益；后續隨著銷售、投資、新開工等基本面數據轉好，建材、建筑等行業開始占優；最后，傳導至地產后周期的家電、輕工、食飲等行業。

4. 地產作為強政策行業，以往一般在穩增長政策要求下起到穩定經濟、托底投資的作用。未來隨著流動性危機緩解，行業有序出清，房地產行業也將重構。我們認為對于房地產板塊，政策作用是恢復正常經營，之后是看供需邏輯以及數據驗證，產業邏輯對于其中長期配置價值起決定性作用。

目前的房地產從降低首付、利率、限購政策等多方面來刺激房地產復蘇，這個力度已經比過去多年強非常多，利率水平已經降到09年以來的最低位，降低復蘇超預期。政策底非常明顯，因此符合開啟第五輪房地產復蘇的大旗，也就是本輪就是房地復蘇的政策底開端了。

前期復蘇上游開發投資鏈條率先啟動，有色、鋼鐵、煤炭等行業受益。目前我們看下有色、鋼鐵和煤炭板塊的市場反應吧，已經是確定性的恢復了：

在房地產板塊有色板塊是比較早會反應，房地產中用的比較多的有色是銅和鋁，特別是鋁用量最多，因此鋁板塊反應是最先的，我們看下相關鋁板塊的走勢就知道，確實反應比較明顯的：

可以發現鋁價已經持續漲了三個月，有色鋁板塊的恢復還是非常明顯的，上升趨勢非常的穩定和肯定，因此我認為房地產有色板塊已經復蘇，而且確定性也是非常強的。

鋼鐵是房地產板塊中用量非常大的，跟水泥板塊是有的一拼的，因此鋼材的價格對房地產復蘇的敏感性非常強，而鋼鐵板塊敏感性最強的應該還是鐵礦石，鐵礦石對于鋼鐵的預期需求的反應會比實際使用量預期快非常多：

本地鐵礦石的期貨價格恢復是非常的穩定的，已經連續大漲了好幾個月了，鐵礦石價格暴漲實際上已經預示著房地產已經開始復蘇，需求端對于鋼鐵和鐵礦石的需求已經開始快速恢復，因此關注接下去的鐵礦石和鋼材價格的走勢。

煤炭主力的連續大漲4個月，我相信很多人都沒有注意到，實際上煤炭的需求恢復已經正在進行時，因此對于過去煤炭板塊的持續價格恢復也刺激煤炭股的價格走高，煤炭板塊目前也是確定性的已經恢復了，畢竟煤炭是煉鋼、煉有色的必需品，因此煤炭的需求也會很高，那么煤價走高也是情理這種了。

因此最近煤炭板塊的復蘇已經在確定性的說明一點，那就是房地產已經確定性復蘇了，近期可以關注煤炭板塊的投資機會了。

建材建筑行業包括水泥、鋼材、建筑材料、施工企業、工程機械等等板塊，這些板塊目前反應還沒有那么強烈，等待房地產板塊復蘇后必然也會大漲的，但是我相信很多資金已經開始走預期的，所以等不了多久，這些板塊的走勢將會全部反饋到房地產復蘇上的，因此關注這些方向。

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