廣西新意財(cái)經(jīng)是干嘛的_廣西新意財(cái)經(jīng)是干嘛的公司
新意網(wǎng)集團(tuán)（01686）正陷入“流動(dòng)性”危機(jī)。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，新意網(wǎng)集團(tuán)近日發(fā)布2023財(cái)年年報(bào)，各項(xiàng)業(yè)績經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)收入23.46億港元，同比增加12.47%，股東應(yīng)占溢利9.05億港元，同比增加6.91%，凈利率為38.6%。該公司每股基本盈利22.3港仙，擬派發(fā)末期股息每股11.2港仙，派息率為50.2%，股息率為3.12%。
然而，新意網(wǎng)卻高負(fù)債的困擾，資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，截至2023年6月高達(dá)77.59%，銀行貸款更是達(dá)到了97.36億港元，加上股東貸款合計(jì)高達(dá)135.4億港元，而公司的現(xiàn)金等價(jià)物僅有2.37億港元，對于巨額債務(wù)杯水車薪。
而在高負(fù)債下，即便業(yè)績穩(wěn)健增長，投資者也望而卻步，該公司股票成交量長期低迷，近兩年的時(shí)間市值已縮水超過50%。那么，該公司的業(yè)績增長是“假象”還是憑實(shí)力，還能持續(xù)多久？
業(yè)績增長穩(wěn)健
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，新意網(wǎng)業(yè)績非常穩(wěn)健，收入增長了19年，縱觀整個(gè)港股市場能夠保持每年都增長的屈指可數(shù)，以近五年看，其收入復(fù)合增速為10.72%。該公司業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心及資訊科技設(shè)施和超低電壓機(jī)資訊科技系統(tǒng)業(yè)務(wù)，2023財(cái)年均保持增長趨勢，收入份額分別為92.11%及7.89%。
該公司通過互聯(lián)優(yōu)勢經(jīng)營旗下數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，市場基本都在香港，截至今年6月，共運(yùn)營7個(gè)數(shù)據(jù)中心，并營運(yùn)一個(gè)海纜登陸站（HKIS-1），以及在建一個(gè)海纜登陸站（HKIS-2 ）。互聯(lián)優(yōu)勢是香港最大的數(shù)據(jù)中心營運(yùn)商，客戶包括全球及地區(qū)云端服務(wù)供應(yīng)商、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司、電訊公司及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商等。
從具體產(chǎn)品看，2023財(cái)年，該公司MEGA-i需求強(qiáng)勁，MEGA-i擁有約 15000條光纖互連網(wǎng)線，生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)連接數(shù)百家全球及地區(qū)電訊公司、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商、企業(yè)、云端服務(wù)及新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司。去年6月份，輕資產(chǎn)模式的單一用戶數(shù)據(jù)中心MEGA Fanling實(shí)現(xiàn)運(yùn)營，提前遞增電力容量，為公司業(yè)績帶來貢獻(xiàn)。
此外，新意網(wǎng)MEGA Gateway 已于 2023年第一季度盛大開業(yè)，而 MEGA IDC第一期即將啟用。作為與MEGA-i 相輔相成的連接樞紐，MEGA Gateway 為數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)20萬平方呎總樓面面積及20兆瓦，而MEGA IDC落成建設(shè)后將貢獻(xiàn)120萬平方呎總樓面面積及180兆瓦的超高信息科技電力容量。若項(xiàng)目全面落實(shí)，該公司數(shù)據(jù)中心樓面面積將增長76.5%至300萬平方呎，電力容量增長182%至超過280兆瓦。
該公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超過90%的業(yè)績，業(yè)務(wù)各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)擴(kuò)張意味著未來收入持續(xù)性成長有較高的保障，同時(shí)該公司有兩名穩(wěn)定的大客戶，2023財(cái)年前兩大客戶貢獻(xiàn)收入分別為16%及15%，合計(jì)為31%。電力容量與收入呈成正相關(guān)，若在建項(xiàng)目全部順利開業(yè)，預(yù)計(jì)該公司收入將實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
債務(wù)滾雪球
新意網(wǎng)的業(yè)務(wù)是沒問題的，但由于業(yè)務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)張后帶來各項(xiàng)費(fèi)用提升，導(dǎo)致盈利能力持續(xù)下降。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該公司毛利率往年都很穩(wěn)定，過去五年在56%-58%區(qū)間窄幅波動(dòng)，這主要為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)定，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)分部利潤超過95%，分部利潤率穩(wěn)定在55%左右。
然而，該公司凈利率逐年下降，2023財(cái)年為38.6%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)，相比于2019財(cái)年下降達(dá)16.8個(gè)百分點(diǎn)。從費(fèi)用端看，銷售及行政費(fèi)用還算穩(wěn)定，費(fèi)用率合計(jì)為6.56%，同比略有下降，較2019財(cái)年下降約1.26個(gè)百分點(diǎn)，不過融資成本逐年走高，費(fèi)用率為4.65%，同比大幅提升，較2019財(cái)年提升3.06個(gè)百分點(diǎn)。
值得一提的是，新意網(wǎng)基本每年都有增加借款，這也導(dǎo)致了該公司負(fù)債率逐年走高，2023財(cái)年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)77.6%，相比于2019財(cái)年提升8.3個(gè)百分點(diǎn)，有息負(fù)債率46.86%，提升12.01個(gè)百分點(diǎn)。有息負(fù)債水平常年高于凈資產(chǎn)，2023財(cái)年有息負(fù)債/凈資產(chǎn)高達(dá)209.11%，較2019財(cái)年高出95.41個(gè)百分點(diǎn)。
不過有意思的是，該公司或經(jīng)常在長短債之間置換，2023財(cái)年短債基本沒有了，都堆在長債了，高達(dá)97.36港元，而其銀行結(jié)余及存款僅為2.37億港元，凈銀行貸款高達(dá)94.98億港元。該公司融資成本預(yù)計(jì)將持續(xù)吞噬盈利能力，同時(shí)償債壓力雖然可通過長短債置換得到緩解，但并不可持續(xù)，該公司稱已與滙豐簽訂首筆金額為30億港元的可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)掛鉤貸款，這無疑再度提升有息債水平。
該公司要有效化解這龐大的債務(wù)水平，首先是提升業(yè)務(wù)的盈利能力，提升經(jīng)營現(xiàn)金流水平，用于彌補(bǔ)投資及融資凈流出；其次可通過股權(quán)融資方式，提升權(quán)益比重，這也是最有效降低負(fù)債水平的直接方式。不過犧牲了原股東利益，二級市場股東估計(jì)不會(huì)為此買單，從而引發(fā)拋售潮，市值大跌。
“雷”聲依然很大
新意網(wǎng)的市值已經(jīng)連續(xù)跌了三個(gè)財(cái)年，截至2023年6月，其市值為93.56億港元，相比于2021年同期縮水了47%，而目前其市值為85億元，市值進(jìn)一步縮水9.1%。在估值上，該公司PB值縮水50%，PE值也持續(xù)下跌，按照2023財(cái)年算，僅為9倍。該公司估值和港股云計(jì)算板塊估值比，PE低了50%。
需要注意的是，估值低并不意味著就可以買入，就如上文所分析，該公司于過去幾年業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，保持增長水平，但有兩大問題構(gòu)成市值枷鎖：一是盈利能力持續(xù)下滑；二是龐大的債務(wù)規(guī)模，存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)問題比較大，該公司在建項(xiàng)目需要資金，而若發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目停滯，業(yè)務(wù)運(yùn)營也將受到巨大風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績預(yù)期也將隨之落空。
該公司成交量低迷，少有券商及投行關(guān)注，今年以來有券商覆蓋的為2月份，高盛發(fā)布研報(bào)，稱新意網(wǎng)業(yè)績低于該行預(yù)期，并下調(diào)目標(biāo)價(jià)。該公司或因資金緊缺，很少有投資者活動(dòng)，以及回購等積極行為。實(shí)際上，對于有“雷”的企業(yè)，尤其是債務(wù)雷，大部分大資金以及機(jī)構(gòu)都會(huì)避而遠(yuǎn)之。
新意網(wǎng)財(cái)務(wù)及市值均正陷入了“流動(dòng)性”危機(jī)，雖然該公司稱有可持續(xù)發(fā)展的資金渠道來源，但未來具有很大的不確定性，投資者應(yīng)避免踩“雷”。
