李稻葵：限購(gòu)只能短期內(nèi)緩解房?jī)r(jià)上漲 還需治本之策

擺脫“房地產(chǎn)依賴”，需激活制造業(yè)和民間投資

2016年，全球經(jīng)濟(jì)面臨新的挑戰(zhàn)，充裕的現(xiàn)金和低利率前所未有，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)在同樣的環(huán)境中呼吸，也面臨自己獨(dú)有的問(wèn)題和機(jī)遇。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為挖掘經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力，需要激活制造業(yè)和民間投資，本文根據(jù)專訪實(shí)錄整理而成。

李稻葵

清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任

抑制房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫，需要雙管齊下

當(dāng)前最大的潛在資產(chǎn)泡沫是房地產(chǎn)，當(dāng)然，并不是說(shuō)它一定是泡沫了。因?yàn)榉康禺a(chǎn)是不是泡沫還取決于后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能不能跟上，房租能不能跟上，可支配收入能不能跟上。如果可支配收入繼續(xù)像今天一樣跑贏GDP，房租繼續(xù)能夠跟GDP同步保持增長(zhǎng)的話，那么，目前的這個(gè)房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)逐步地坐實(shí)。但是，如果房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)像過(guò)去那樣，保持兩位數(shù)地上漲，那么，房地產(chǎn)泡沫就將變成一個(gè)威脅中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的資產(chǎn)泡沫。

而抑制房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫，可能需要雙管齊下。一方面，房地產(chǎn)本身的一些產(chǎn)業(yè)政策必須到位。比如說(shuō)，暫時(shí)性的各種限購(gòu)政策可能是必須的，是降溫藥。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更重要的是我們整個(gè)宏觀金融結(jié)構(gòu)要改變。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前是主要靠銀行，靠發(fā)行貨幣，增加貨幣存量來(lái)給企業(yè)融資，也是通過(guò)這個(gè)方式來(lái)吸引百姓存款，未來(lái)應(yīng)該大力發(fā)展高質(zhì)量的債券市場(chǎng)，百姓的儲(chǔ)蓄應(yīng)該以債券的形式進(jìn)到金融體系，未來(lái)很多企業(yè)的融資方式也應(yīng)該是靠發(fā)債的形式。只有這樣，才能把貨幣存量逐步置換成債券，一旦變成債券它的流動(dòng)性就下降了，就不會(huì)輕而易舉地跑出來(lái)沖擊房地產(chǎn)市場(chǎng)，或者沖擊匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，整個(gè)的金融體系就比較穩(wěn)定了。

有分析認(rèn)為，中央在貨幣政策環(huán)節(jié)提出抑制資產(chǎn)泡沫，意味著央行的貨幣政策要轉(zhuǎn)向了，我倒覺(jué)得這個(gè)事兒還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。因?yàn)樨泿耪叩挠绊懯欠椒矫婷娴?，不僅影響房地產(chǎn)，還影響股市、影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和匯率市場(chǎng)。貨幣政策是一個(gè)牽一發(fā)而動(dòng)全身的政策。不能由于房地產(chǎn)出現(xiàn)了問(wèn)題，影響全局的貨幣政策就跟著走。就好像如果我們的身體局部出現(xiàn)了一個(gè)小的發(fā)炎，不能全身都吃消炎藥，那樣影響面就很大了。所以，最佳的方式還是局部的處理。

限購(gòu)只能短期內(nèi)緩解房?jī)r(jià)上漲，還需治本之策

目前房?jī)r(jià)高最主要的原因，就是區(qū)域資源分布的不平衡。比如說(shuō)在北京、上海等一線城市，大量的年輕人還在往里涌。為了事業(yè)的成功，他們寧愿忍受很高的房租，推動(dòng)著房?jī)r(jià)上漲，反過(guò)來(lái)還支撐了房?jī)r(jià)的上升，這是第一個(gè)因素。

與此相反的是三四線城市人口在流失，房租在下降，空置業(yè)提高，房?jī)r(jià)上不去。同時(shí)，大量的貨幣存量在經(jīng)濟(jì)體系里面到處游逛。一會(huì)兒進(jìn)入到股市，一會(huì)兒進(jìn)入到房地產(chǎn)，一會(huì)兒沖擊我們的匯率，這又是一個(gè)背景性的長(zhǎng)期原因。

目前這一輪的20多個(gè)城市的限購(gòu)政策，應(yīng)該說(shuō)短期內(nèi)能夠緩解房?jī)r(jià)上漲。但從根本上化解這個(gè)問(wèn)題，還需要人口的流動(dòng)和房地產(chǎn)供給要配合，同時(shí)，貨幣存量也要放下來(lái)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的確不能夠、也不應(yīng)該、也不會(huì)像過(guò)去那樣惡性上漲，因?yàn)檫@種惡性上漲對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊是非常直接的。所以，我相信未來(lái)一段時(shí)間，甚至于兩三年之內(nèi)，房地產(chǎn)整個(gè)市場(chǎng)將會(huì)區(qū)域性的相對(duì)比較平靜。

要想方設(shè)法啟動(dòng)制造業(yè)和民間投資

今年1到9月份，大概是十萬(wàn)億的新增貸款已經(jīng)出來(lái)了，非常高。其中，大概3萬(wàn)億元是進(jìn)入到家庭部門，是由家庭拿去買房子的。按揭貸款的量肯定會(huì)逐步地放緩。今年的最后一季度，包括明年，居民貸款的量可能要下來(lái)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)交易量會(huì)下降。

房地產(chǎn)交易量下降是件好事情，因?yàn)榉课葙J款太多會(huì)直接影響居民的實(shí)際消費(fèi)，每個(gè)月的可支配收入必須拿去還貸；另一方面，固定資產(chǎn)投資也要減少對(duì)銀行的依賴。所以，我呼吁多發(fā)點(diǎn)債，去置換新增貸款的增速。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整可能影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這確實(shí)是目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行突出的一個(gè)矛盾。從目前情況來(lái)看，今年前三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中確實(shí)有一部分是房地產(chǎn)拉動(dòng)的，但是，明年這個(gè)因素肯定會(huì)退出去。

明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定不能像今年一樣這么依賴房地產(chǎn)。作為學(xué)者，我最希望的是想方設(shè)法啟動(dòng)制造業(yè)以及民間的投資。制造業(yè)和民間投資今年的1到9月增長(zhǎng)速度太低，要下大工夫，要保證制造業(yè)和民間投資上來(lái)。如果短期內(nèi)上不來(lái)的話怎么辦？只有一個(gè)辦法，還需要增加基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，這個(gè)問(wèn)題上我建議不要靠銀行，而是多發(fā)債，包括地方債、國(guó)債，多發(fā)債，少貸款，這樣金融結(jié)構(gòu)才能調(diào)整。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)再造奇跡需要克服的兩個(gè)挑戰(zhàn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)回升取決于什么時(shí)候能夠拉動(dòng)制造業(yè)發(fā)展以及民間投資增長(zhǎng)的力度。這方面的工作取決于地方政府，以及經(jīng)濟(jì)部門官員的工作態(tài)度要轉(zhuǎn)變。

目前一些地方相對(duì)比較消極，他們的重點(diǎn)是不犯錯(cuò)誤，他們的興奮點(diǎn)是避免一些紀(jì)律部門的調(diào)查，這種心態(tài)坦率地講是非常不利于目前經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定和增長(zhǎng)的。

我認(rèn)為中國(guó)目前最大的問(wèn)題是兩個(gè)：一個(gè)是如何促進(jìn)地方政府、經(jīng)濟(jì)官員與企業(yè)家的密切合作，同時(shí)要保持清廉的企業(yè)跟政府的關(guān)系，從而能夠促進(jìn)制造業(yè)和民間投資的恢復(fù)。這意味著，需要建立一個(gè)新的政府與企業(yè)的關(guān)系，讓政府更好地為民間投資者服務(wù)。第二個(gè)挑戰(zhàn)，匯率必須要穩(wěn)定。匯率如果不穩(wěn)定的話，那么整個(gè)的宏觀穩(wěn)定無(wú)從談起。

我認(rèn)為中國(guó)目前是低于增長(zhǎng)的潛力在運(yùn)行。比如設(shè)計(jì)時(shí)速是100公里，我們現(xiàn)在只跑到了80甚至于70公里，還沒(méi)有釋放出潛力。目前亟需激活制造業(yè)和民間投資，并且穩(wěn)定匯率，我認(rèn)為中國(guó)仍有繼續(xù)創(chuàng)造奇跡的能力。