美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)比預(yù)期晚、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)比預(yù)期晚幾天

今夜，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將公布9月利率決議，維持利率不變基本已成定局，但華爾街重點(diǎn)關(guān)注本輪加息周期要結(jié)束了嗎？

美東時(shí)間9月20日周三下午14:00（北京時(shí)間9月21日周四凌晨02:00），美聯(lián)儲(chǔ)將公布9月利率決議，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)，此次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將按下加息暫停鍵，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%至5.5%的區(qū)間，并從明年5月開(kāi)始降息，而7月經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)將從明年3月開(kāi)始降息，對(duì)于“利率維持在更高水平”的普遍定價(jià)晚了兩個(gè)月。

當(dāng)暫停加息已成為共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭中是否出現(xiàn)更多鴿派聲音值得關(guān)注。摩根士丹利在報(bào)告中指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇刪除"高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)"中的"高度"一詞，也會(huì)被視為意外鴿派之舉。

本次FOMC會(huì)議還將更新最新一季的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要報(bào)告（SEP）及利率點(diǎn)陣圖，而這也將成為本次會(huì)議的關(guān)注焦點(diǎn)。

在6月的點(diǎn)陣圖中，委員們預(yù)測(cè)今年利率中值將達(dá)到5.6%，如果這一展望不變，意味著美聯(lián)儲(chǔ)為自己保留了未來(lái)加息的空間和可能性。若2024年4.6%的利率預(yù)測(cè)被上調(diào)，則意味著高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期，“點(diǎn)陣圖”可能會(huì)以微弱的多數(shù)優(yōu)勢(shì)指向美聯(lián)儲(chǔ)今年還會(huì)有一次加息。

芝商所FED WATCH TOOL顯示，期貨市場(chǎng)認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)9月、11月、12月按兵不動(dòng)的概率分別98%、70%和62%，即絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者都認(rèn)為加息已經(jīng)達(dá)到了終點(diǎn)。

從降息預(yù)期來(lái)看，SEP的預(yù)測(cè)中值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)到2024年底將降息一個(gè)百分點(diǎn)，至4.6%。但圍繞這一“共識(shí)”的預(yù)測(cè)范圍較大，從4.4%到5.1%不等。

相比之下，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年12月的利率將達(dá)到4.58%，跟美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)中值相近。

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此次或許會(huì)調(diào)整SEP報(bào)告中的2024年的利率走勢(shì)，降息次數(shù)將減少。

美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本月很有可能只預(yù)測(cè)2024年降息3次，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在強(qiáng)調(diào)一種觀點(diǎn)，即高利率持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，而本次會(huì)議有可能會(huì)再次強(qiáng)調(diào)這種政策方向。

Aditya Bhave指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)說(shuō)，考慮到經(jīng)濟(jì)的韌性，降息的必要性降低了，如果真的發(fā)生這種情況，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)重大的鷹派驚嚇。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議共有18位官員，在今年6有的會(huì)議上，6位官員（三分之一的官員）認(rèn)為本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束。

高盛在報(bào)告中指出，市場(chǎng)現(xiàn)在最迫切希望了解的是，點(diǎn)陣圖中值是否會(huì)繼續(xù)指向美聯(lián)儲(chǔ)今年還有一次加息空間。

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在9月份加息，鮑威爾最好強(qiáng)調(diào)仍有可能繼續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)將在會(huì)議后發(fā)布的點(diǎn)陣圖可能會(huì)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)今年將再次加息，這為11月或12月會(huì)議上加息打開(kāi)了大門(mén)。

Evercore ISI 副總裁Krishna Guha表示，本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議預(yù)計(jì)出現(xiàn)一半的與會(huì)成員認(rèn)為加息已經(jīng)結(jié)束，與上次會(huì)議相比占比更高。Guha指出：

“我們認(rèn)為，鮑威爾將把這更多地描述為一種分裂投票，而不是進(jìn)一步加息的明顯傾向，將市場(chǎng)定價(jià)保持對(duì)此的定價(jià)也是一半的與會(huì)成員認(rèn)為加息應(yīng)該結(jié)束了。”

在6月的議席會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了2023年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，由3月份的0.4%上調(diào)至1%，并預(yù)期2024年增長(zhǎng)1.1%。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)將從1%上調(diào)至2%。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變得更加樂(lè)觀。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)衰退。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑、硬著陸還是軟著陸，目前還沒(méi)有達(dá)成普遍共識(shí)。

高盛認(rèn)為，在9月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整以反映近期的市場(chǎng)變化，預(yù)計(jì)對(duì)2023 年GDP 增長(zhǎng)率將大幅上調(diào)1.1%至2.1%，失業(yè)率將下調(diào)-0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.9%，核心通脹率將下調(diào)-0.4%至3.5%，此后的年份修正幅度較小，且方向一致。

德意志銀行本則認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)陷入衰退的可能性加大：

“鑒于通脹率依然明顯高于目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)可能偏向于過(guò)于緊縮。數(shù)據(jù)可能顯示，隨著緊縮貨幣政策的影響顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年初面臨更大壓力。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提高對(duì)長(zhǎng)期中性利率（也稱為 r*）的預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)回到低利率水平？

目前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)中性利率為2.5%，但估計(jì)范圍從2.375%到3.625%。“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos撰文稱，歷史性的低利率時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束，生產(chǎn)率的提高和赤字的增加可能會(huì)提高“中性利率”，從而限制美聯(lián)儲(chǔ)的降息。

高盛則認(rèn)為，本次部分美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)提高他們對(duì)長(zhǎng)期或中性利率的判斷，原因有兩個(gè)：首先今年經(jīng)濟(jì)具有彈性，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超大多數(shù)預(yù)測(cè)者和美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期。其次，長(zhǎng)端債券利率（中性利率的粗略市場(chǎng)近似值），已上升到遠(yuǎn)高疫情前的水平，這表明投資的想法發(fā)生了變化。

摩根士丹利提示，預(yù)計(jì)本次議息會(huì)議的預(yù)測(cè)結(jié)果將進(jìn)一步向2.5%的中性政策立場(chǎng)邁進(jìn)，但不應(yīng)將中性利率走高視為美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前政策立場(chǎng)過(guò)于寬松的信號(hào)。

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