美股相對(duì)于美債吸引力降低,美債對(duì)股市的影響

美債收益率飆升疊加企業(yè)持續(xù)悲觀的盈利前景，美股當(dāng)前的性價(jià)比正創(chuàng)金融危機(jī)以來最低水平，吸引力正逐步減弱。

4月6日，媒體報(bào)道稱，美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)，即標(biāo)普500的盈利收益率與10年期美債收益率之間的差，降至1.59個(gè)百分點(diǎn)，為2007年10月以來的最低水平，遠(yuǎn)低于2008年以來3.5個(gè)百分點(diǎn)的平均差距。

股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越低，預(yù)示著未來股市的前景會(huì)更暗淡：股票往往需要體現(xiàn)出比債券更高的回報(bào)，來彌補(bǔ)其高風(fēng)險(xiǎn)特征。

媒體分析指出，去年以來，隨著債券收益率的飆升，以及企業(yè)盈利前景的暗淡，股票的吸引力減弱了。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著抗擊通脹和防止全面銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)的雙重挑戰(zhàn)，這兩者又再次給美國(guó)股市的前景蒙上陰影。

本周，美股主要股指大多累計(jì)下跌，回吐上周部分漲幅。標(biāo)普累跌0.1%，納指累跌1.1%，納斯達(dá)克100累跌0.9%，均終結(jié)三周連漲。

貝萊德首席美股投資分析師Tony DeSpirito表示，現(xiàn)在美債收益率給投資者提供了一個(gè)“一生中難得一見的機(jī)會(huì)。”

但根據(jù)貝萊德的研究顯示，如果將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)，當(dāng)前的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近更長(zhǎng)期的平均水平。1957年以來的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的平均值約為1.62個(gè)百分點(diǎn)。 DeSpirito稱：

這意味著，考慮到股票的歷史表現(xiàn)優(yōu)于債券，股票的回報(bào)率仍應(yīng)高于債券。

貝萊德研究顯示，自1957年以來，持有美股超一年的情況下，約有三分之二的時(shí)間擊敗了固定收益類產(chǎn)品。投資者持有股票的時(shí)間越長(zhǎng)，收益率也會(huì)越好。

但需要注意的是，2008年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)的QE干預(yù)，壓低了債券的利率水平，造成了股票相對(duì)于債券的異常風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

而另一知名指標(biāo)——周期調(diào)整市盈率（CAPE）也被稱為席勒市盈率，高于1881年以來大部分時(shí)間，美股的昂貴進(jìn)一步凸顯。

該指標(biāo)被定義為價(jià)格除以十年收益的平均值（移動(dòng)平均值），且會(huì)基于過去十年的通脹進(jìn)行調(diào)整。

CAPE市盈率當(dāng)前正處于極高的水平——約為28.3倍，美股比幾乎其他所有國(guó)家的股票都要昂貴。

媒體分析稱，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，估值通常會(huì)大幅下降，但有分析師認(rèn)為，美股當(dāng)前的高估值不會(huì)阻止美股繼續(xù)上漲。咨詢公司Stray Reflections的創(chuàng)始人Jawad Mian表示：

“我們已經(jīng)看到了股市估值的峰值，但這并不一定意味著在這個(gè)周期中我們已經(jīng)看到了股價(jià)的峰值，”

一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美股泡沫估值，意味著價(jià)值類股票，相比成長(zhǎng)股，更具有投資價(jià)值。Research Affiliates董事長(zhǎng)Rob Arnott表示：

當(dāng)前的高通脹環(huán)境，更利好價(jià)值類股票，現(xiàn)在價(jià)值股相對(duì)于成長(zhǎng)股非常便宜。歷史研究顯示，當(dāng)通貨膨脹率為每年4%-8%時(shí)，價(jià)值股的表現(xiàn)可以比成長(zhǎng)股高出年化6-8個(gè)百分點(diǎn)。

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