中資美元債在哪里發行_中資美元債發行流程,費用和架構

江蘇連云港市贛榆區，該地城投首發日元債。（視覺中國/圖）

地方城投找到了一條新的境外融資通道——日元債。

“本債券是首單地方國企日元債券。”2023年4月，中誠信綠金國際有限公司（下稱中誠信綠金）官網刊文表示，連云港市贛榆城市建設發展集團有限公司發行日元債券，規模為58億日元（約合2.8億元人民幣），債券期限為3年，票面利率1.8%。中誠信綠金為此次債券發行提供了評估意見。

在此之前，地方城投主要發行的境外債券是美元債。

對中資企業來說，日元債是指境內企業及其控制的境外企業或分支機構，向境外舉借的、以日元計價的債券。

據南方周末記者統計，2023年以來，截至2023年10月6日，全國7家城投公司共發行了7只日元債，規模共計664億日元（約合32億元人民幣），息票率在1.4%至2.3%之間。發行日元債的城投企業，分布在江蘇、山東、四川三地。

其中，江蘇瀚瑞投資控股有限公司（下稱瀚瑞投資）于8月發行的日元債規模最大，達167.2億日元（約合8億元人民幣），息票率為1.7%。瀚瑞投資由鎮江市國資委100%持股。

7只日元債的發行材料顯示，4家公司屬于市級城投平臺，3家為縣區級城投平臺。債券發行均為固定利率，發行期限都是三年，且擁有銀行出具的SBLC（備用信用證）作為增信方式。但7只日元債券均未顯示債券評級。

一般來說，備用信用證是指銀行應申請人要求向受益人開立的、保證在申請人未能按雙方協議履行其責任或義務時，銀行作為擔保方，代其履行一定金額、一定期限范圍內的支付責任或經濟賠償責任。

陳工所在的城投公司，2023年便發行了一筆日元債，他曾參與發行事宜。陳工向南方周末記者介紹，為了能夠讓銀行出具備用信用證，公司向銀行進行了實物抵押，抵押物的價值要比融資金額高一些。此外，公司還會向銀行支付兩個點，作為備證費。

1.4%-2.3%的息票率，意味著買方的利潤空間有限。最新的五年期LPR為4.2%。此外，江蘇、山東等地的城投平臺，普遍債務壓力重，又存在償債風險。

那么，是誰在購買城投公司的日元債？

“和美元債一樣，買方主要是境內的金融機構。”陳工進一步介紹，公司的日元債就是一家國內銀行在買，發行前已經和該銀行談好了購買事項，就是走個日元債的通道，“因為利率低，在票面利率的基礎上，公司私底下又給買方補了兩個點的利息”。

此外，發行債券還要加上3‰左右的交易手續費。算上備證費等，日元債的實際發行成本遠高于息票率。

根據債券發行材料，上述7家城投公司發行日元債的用途，主要是補充運營資本、項目融資以及離岸債券的再融資。

陳工解釋，境內融資受限，發行日元債的直接目的是緩解資金壓力。此外，也能夠完成當地的招商引資任務，“雖是境內機構在買，但走了境外通道，就成了境外資金”。

長期以來，包括城投公司在內的中資企業，主要發行的境外債券是美元債。然而過去一段時間，中資美元債發行量不斷萎縮。

聯合資信報告顯示，2023年二季度，受美聯儲加息推高發行成本，以及信用風險事件影響，中資美元債發行大幅縮量。4-6月，共發行了656只中資美元債，發行規模僅為92.21億美元，創近十年新低。

從發行主體行業分布看，金融板塊是單季發行規模最大領域，發行規模占季度發行總額的比重為59%。城投公司發行規模為19.78%，房地產板塊發行規模占比壓縮至20%以下。

香港仁和投資總裁徐翔宇從事高收益債投資多年，熟悉中資美元債市場。他向南方周末記者介紹，城投公司轉向日元債，主要原因是美元債發行成本過高。

“如果公司發美元債，實際成本在12%左右。”陳工透露。

其它國家也正積極發行日元債。

2023年7月，《日本經濟新聞》報道，2023年二季度，日元債券發行金額約為8500億日元（約合409億元人民幣），達到4年來的單季最高水平。日本央行表示，將繼續實施大規模寬松政策，利率趨于穩定，發債變得容易。

此前4月，股神沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾—哈撒韋公司發行5只日元債券，共籌集1644億日元（約合79億元人民幣）。

（應受訪者要求，陳工為化名）

南方周末記者 吳超

責編 馮葉