美債美股美元指數的關系-美元 美債 美股

周四（10月5日）歐洲時段，美元指數上行受阻于106.80附近后再度承壓。“小非農”意外爆冷、10年期美債收益率自10多年高位回落，美元漲勢受抑。

美國自動數據處理公司發布的數據顯示，美國9月ADP就業人數錄得8.9萬，遠遜預期的15.3萬和前值17.7萬，為2021年1月以來最小增幅。疲軟的“小非農”的出爐后，美聯儲利率掉期降低了年內再次加息的可能性。

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲11月維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率為81.8%，加息25個基點至5.50%-5.75%區間的概率為18.2%。到12月維持利率不變的概率為62.0%，累計加息25個基點概率為33.6%，累計加息50個基點概率為4.4%。

筆者認為，無論是ADP數據亦或是非農數據，均反映了近幾個月就業市場放緩的趨勢，令美聯儲進一步收緊政策的預期降溫。上述ADP數據公布后，10年期美債收益率進一步擴大日內跌幅，美元指數短線下挫至106.50一線。

盡管強于預期的美國8月工廠訂單月率后美元指數一度反彈至107關口，但美國9月Markit服務業PMI終值及美國9月ISM非制造業PMI表現不佳，加之10年期美債收益率反彈至4.8%附近后迅速掉頭下挫，美元上行的步伐又一次中斷。

周四（10月5日）亞太時段，10年期美債收益率跌至4.7%關口附近，顯著脫離周初創下的逾16年高點4.884%，美元指數再次跌至106.50附近。不過，該收益率在歐洲時段一度反彈至4.75%之上，美元指數也隨之漲至106.80一線。

基于美聯儲的強硬態度及美國經濟數據整體優于預期的表現，不少債券交易員認為10年期美債收益率將進一步走高并突破5%關口。若真的如此，則說明市場對美聯儲再次加息的預期持續升溫，美元指數將不斷刷新年內高點并朝著110關口發起沖鋒！

那么，10年期美債收益率有沒有可能漲上5%？我們先來看一則新聞。

當地時間10月1日，《每日郵報》報道，年初的時候，年僅46歲的富國銀行高管格雷格·貝克特(Greg Beckett)從特拉華州威爾明頓公司總部14樓的董事會會議室跳樓身亡。

今年以來，富國銀行“丑聞纏身”。普遍觀點認為，美聯儲的暴力加息及高利率環境導致了包括富國銀行在內的多家美國銀行陷入危機，不少銀行倒閉。

而隨著美聯儲的持續加息，美國銀行業目前所面臨的挑戰恐比年初更為嚴峻。一個很重要的問題是，為什么現在才公布這個消息呢？有沒有可能是對高利率及債券收益率不斷飆升的一種警告呢？

巧合的是，在上述消息傳出后不久，“美聯儲傳聲筒”警告了債券收益率飆升帶來的風險。

有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos近日指出：

美聯儲加息已一年半了，這些舉措旨在推高長期債券收益率，通過減緩經濟增長來對抗通脹。但長期債券收益率最近跳升的速度可能提醒美聯儲和投資者“小心他們的愿望”。

如果近期借貸成本的攀升、以及隨之而來的股價暴跌和美元走強持續下去，那么明年美國和全球經濟可能會大幅放緩，金融市場崩潰的風險也將增加。

這將削弱美聯儲今年晚些時候加息的理由。

除“美聯儲傳聲筒”外，前美聯儲主席、現任美國財長耶倫也表達了對高利率的擔憂。

耶倫周二（10月3日）在華盛頓舉行的《財富》首席執行官倡議會議上的一場主持討論中表示：“人們正試圖弄清楚，究竟怎樣才能讓通脹保持在低位。他們看到的經濟彈性可能會導致高利率持續更長時間，但我們將拭目以待。我認為這（指‘更高更長’的利率）絕不是必然的。”

耶倫指出，美國經濟令人驚訝的彈性促使投資者質疑美聯儲將采取什么措施來降低通脹，但她對這是否會迫使利率長期保持在高位表示懷疑，并認為更高的長期利率可能會構成威脅。

前美聯儲副主席克拉里達日前在接受采訪時表示，他曾在9月時認為美聯儲可能會在這個周期內再加息一次，但現在已經改變了看法，因為債券市場可以替美聯儲做一些工作。

無論是耶倫口中的“更高的長期利率可能會構成威脅”，還是克拉里達所說的“債券市場可以替美聯儲做一些工作”，可能都指向了同一個市場——債市。

如克拉里達所言，債市的確在幫美聯儲實現一些目標。美聯儲未必真的會再次加息，該機構目前似乎更傾向采取“預期管理”的方式去引導市場，即希望通過更高的利率預期來吸引買家進入債市。而一旦市場相信美聯儲將繼續加息，則10年期美債收益率將不斷走高。簡單地說，債券收益率的不斷攀升，某種程度上起到了利率上升的作用。

無需諱言，當前美債價格的暴跌引發了廣泛的關注及擔憂，也帶來了有關收益率見頂的猜測。

數據顯示，10年期及以上國債自2020年3月見頂以來已經下跌近50%，這與20多年前互聯網泡沫破裂后美股暴跌49%相差無幾。30年期美債的表現非常糟糕，下跌了53%，逼近金融危機最嚴重時股市57%的跌幅。

所謂物極必反，極端的美債市場可能會倒逼美聯儲在其鷹派態度上稍稍收斂。而美債收益率是否見頂，或將決定美元指數自7月中旬以來的漲勢是否終結。

或許明天（10月6日）出爐的美國9月非農就業報告會給出一些提示，但關鍵還得看美聯儲的態度。無論如何，在一輪暴拉行情之后，美元的漲勢將受到越來越多的挑戰。