買美國國債對中國的好處;購買美國國債的利與弊
本月中旬，美國財政部發布了資本流動報告，顯示3月份美國國債被外國投資者凈買入近2300億美元，達到了自2021年6月以來的的最大月度增幅。其中，中國在之前連續7個月的減持之后，終于難得地增持了205億，目前總持倉達到了8693億美元。
中國的這一舉動引起了不少國內外關注者的聯想：2008年美國發生次貸危機之時，是中國購買了大量美國國債，分擔了美元寬松帶來的流動性壓力。
那15年之后，美國經濟再次遭遇重大危機，出于對全球經濟一體化的影響考慮，中國會否伸手幫助？增持的這一做法是在援救美國嗎？
【1】美國經濟岌岌可危？
美國當前的經濟狀況有多危險呢？5月15日，美國財政部長珍妮特·耶倫致信兩黨領導人，非常直接又明確地表示：要是國會再不采取措施的話，美國將在6月1日出現債務違約。
這不僅將成為美國這個超級大國歷史上的第一次債務違約，無法償還他國購買的債券本金和利息，還將成為美國國際信譽破產危機的開端。
2022年的時候美國的經濟就已經進入了高通脹階段，消費者物價指數飆漲，達到了40年以來的最高水平，連帶著全球的通脹率都在上升。而同時，為了抑制物價上漲、鼓勵存款，美聯儲又采取了加息的政策。兩項措施之下，美國經濟簡直就是負重前行。
美國曼哈頓時代廣場上著名的“國債鐘”在滴答前行，上面的數據從1989年設立之初的3萬億美元增加到了如今的31.4萬億。是的，至今為止，美國政府的債務規模已經達到了31.4萬億美元，占國家GDP的117%。而美國的最近一次債務上限正是制定于2021年的31.4萬億。
這就意味著，美國的債務已經逼近上限，如不再延長的話，要么宣布主權違約，要么就是大幅削減國家開支。
【2】中國增持，伸出援助之手？
關于5月的“中國增持美債205億美元”這一消息，民間討論眾說紛紜。然而，細究其中的許多細節之處，大家就會發現背后的過招非常值得玩味：增持是3月份增的，消息卻是5月份才公布。
雖然美債持倉公布一貫就有延遲兩月發布的慣例，但是再結合3月份的美債持倉情況與5月份的美債規模來看，這一招未必不是打著先觀望的算盤。
其次，這一消息的第一手來源是美國財政部官方，并且營造出一種大宣特宣的狀態，而這一宣傳的背景下仿佛刻意忽略了此前中國已經連續7個月減持了的事實，只下大功夫著重強調中國增持了205億美元。
但事實上，這205億是短期債券，最短個把月，最長一年以內就會拋售。而且，至今，中國已經拋售了99%的美國短期債券，減持總規模達到了35%，剩下的8000億美債也是因為尚未到期還在倉。
可以說，在中國一直減持的趨勢基礎上，哪怕同比增持了205億也不算是什么大宗量的入手。這200億美元對個人或是普通企業可以說是扭轉乾坤的“巨款”，可對一個國家，尤其是已經負債以萬億為單位來計的國家而言，這點錢連塞牙縫或許都不夠。
那為何中國增持美債的消息會在國內外滿天飛呢？媒體配合美國財政部的官方數據，是在呼應什么？或許，有心人就是打算借此風聲營造出“中國都入手美債，美債還是很值得的”氛圍，利用中國為美元背書，增加美元信譽，提振市場信心呢？
【1】一邊去美元化，一邊增持美債？
2023年前后可以說是“去美元化”元年，尤其是2023年開年之后，國際“去美元化”的進程簡直是“殺”進了快車道。
可就在“去美元化”進程搞得如火如荼之時，許多國家都增持了美債：比如除了中國以外，日本就增持了59億美元，英國增持最多，足有710億美元。
這又是怎么回事兒呢？難道“去美元化”要被放棄？美元霸權地位要重回市場？
當然不是。首先，“去美元化”與增持美債并不就是對立的。前者是為了減少對美元的依賴，避免如果終有一天金融戰爭開始，美元霸權成為武器被美國用來實施金融制裁；而后者，其實說白了不過就是國家商業行為，還沒有達到說通過入倉大量債券來救市的程度。
2023年3月，硅谷銀行、第一共和銀行紛紛宣布破產，富國銀行表示無法承兌現金和支票，這些家銀行持有的美債直接大幅貶值。可是除了它們以外，美國還有不少銀行都持有美債。已經死了的是救不活了，還活著的多少得拯救一下呀。
于是美聯儲勢必要調整加息的速度，盡早結束這一輪的加息。而一旦加息結束，那美債的收益率就會下降，價格上升。
于是，趁著加息還未結束美債價格低到谷底的機會，3月底不管是中國還是他國，都出現了資本抄底的情況，足足有32個國家在一個月以內增持了美債。
但是由于美國財政部統計美債持倉所屬國家，是根據交易的銀行結算渠道來計算的，所以不管是私人還是企業、機構，只要使用的是中國境內銀行渠道，就都會被算在中國的持倉里。
中國確實持倉205億美債，但這不意味著就一定是官方政府授意的增持，只是市場投資者都想趁機“薅羊毛”罷了。錢嘛，不掙白不掙。抄底價購入，一旦加息結束美債價格上漲時再拋出，豈不美美掙了一筆？
以上，總的來說就是“去美元化”是一個長期的過程，國家之間通過互換貨幣一步一步削弱美元在全球市場的影響。而在這期間，錢要掙，該進行的商業行為也要進行。但是，盤是不會接的，底，我們也不會兜。
【2】妥協？中國所持美債長期態度與趨勢不變
雖然我們力證205億在兩個大國之間的商業往來中并不算什么大數字，但相信也會有網友表示，那這怎么就不能被看做是一種態度或者信號的釋放呢？
正如我們上文所說，中國3月單月的增持更多是受市場投資者和市場資金影響，而非官方“主觀意愿”，所以這只能算是波動，而非態度。要說態度的話，中國近7個月以來的減持行為就是態度，更長遠的來說，中國自2014年以來便長期處于美債清算中就是態度。
2023年2月，作為世界上美債持有第二大大國，中國的持有的美債國債規模已經低到了8488億美元，這是自2010年6月以來的最低數據。這一數據已經足以說明，從政治立場上，我們在減持甚至是在努力“扔掉”美國國債，減少掛鉤。
并且這一趨勢可不僅僅是中國在保持而已，歐盟就算了，連美國國債的最大持有國日本也在拋售美國國債的陣營之中。全球多個主權國家和地區拋售美債，一輪下來，美元在國際貨幣體系中的比重已降到了38.5%。原因無他，有俄羅斯的例子在前，誰也不想在未來有一天被美國掐住經濟的命脈搞金融制裁。
【1】對美國，大有文章可作為
“中國增持美債”這一信息對美國而言，最先可以利用起來的好處就是用中國為美元“背書”，這一點我們前文有所提到。但越是故意營造這樣的氛圍，也越是透露出美國國債的問題之大。畢竟，美國的這一身賬，就是把中國、日本和韓國加起來買國債也夠嗆。
其次，中國方的增持，無論是官方還是民間，起碼明面上是在告訴美國：“我們不和你撕，我們保留和你進行經濟和金融交流和合作的意愿，但是這個意愿以及條件要由我們來談”。
于是，一直因“氣球問題”“”而遇冷的中美之間，中國該有的態度一直都在有：“中國已經一年半沒有接美軍印太司令部司令阿奎利諾的電話了”“中國駐美大使已經空缺三個多月了”……
在秉持該有的原則和態度之下，又給予美方可溝通的信號，但至于溝通什么？用什么來溝通？溝通得滿不滿意？那就要看美國的誠意了。
畢竟5月初，外事辦王毅主任與白宮國安顧問沙利文在奧地利的會晤可是會了10個小時有余，10個小時足以從政治經濟談到領土科技了。
美國的債務上限在逼近，各國又都在配合著搞“去美元化”，美國一向實施的“缺錢就印錢”措施好像不再管用。債務違約帶來的巨大災難從未如此清晰地擺在美國政府官員面前，也正是因此，才有了他們排著隊尋求與中國對話、訪華的如今。
【2】對中國，掙錢和投資也同樣重要
一個國家會斥資購買另外一個國家的債券，無非兩個原因：一個是外匯資金閑置無用，二是為了獲得更多收益。可巧，這兩個原因中國都適用。
3月份，中國對外貿易順差達881.9億美元；4月份，實現了887億美元；前四個月，我國的對外商品貿易順差總額實現了2129.3億美元。
是的沒有錯，所有的貿易結算都是通過美元結算的。那這大筆的美元入賬就總要花出去，于是此時正值美國國債價格下跌，大量市場投資人選擇入手美債也并非是不可理解了。
還有一個則是，打比方說購入美債時利息近1%至2%，而減持時卻能實現5%到6.5%，一來一回輕松實現凈賺4個點的話，誰會不選擇高拋低吸大掙一筆呢？也正是因為以上兩個原因，即使美債面臨著種種危機，卻仍是較安全穩定的外匯儲備資產之一，也難怪會有中國增持這一做法了。在短期內掙一筆，何樂而不為。
至于美國會否有信譽破產還不上債券的一天呢？其實即使美國最終調整了債務上限指標，但治標不治本，美元貨幣體系還是會遭受嚴重破壞，導致可信度大幅度降低，仍然會再次引發全球性的通貨膨脹，會讓世界經濟面臨更多危機。
只是，我們也相信，在這之前，中國所持有的美國國債也估計已經被減持到不受影響的程度，或者中國已經做好萬全之策了。
參考資料：
- 趙志芳：美債上限危機不會是最后一次，中國經濟時報
- 陳植：結束連續7個月減持 3月中國緣何增持美債，21世紀經濟報道
- 弗拉基米爾·采戈耶夫、康斯坦丁·奧利善斯基、柳玉鵬：俄媒：為什么中國開始減少投資美債，環球時報
- 陳植：8月中國減持美債213億美元 美債違約風波疊加美國經濟滯脹風險引發海外央行削減美債，21世紀經濟報道
- 張壽林：中國連續7個月減持美債 規模已降至9678億美元，每日經濟新聞
- 管濤：中國美債持有變動的邏輯——美國《國際資本流動報告》解讀，金融博覽. 2020(04)
- 田曉麗、張滄麗：面對美債降級如何用好中國外匯儲備的探討，對外經貿實務. 2012(04)
