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山東國資旗下的鐵晟叁號擬減持金徽酒不超過3%的股份，而金徽酒目前股價低于鐵晟叁號入股時的成本價，不過由于從復星手中接過5%股份時雙方簽訂了《補充協議》，因此，即便“虧損”減持，鐵晟叁號仍有差額補充“墊底”。

金徽酒再遭國資減持。

5月6日晚間，金徽酒公告，公司股東濟南鐵晟叁號投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“鐵晟叁號”）計劃減持公司股份不超過1521.78萬股，減持比例不超過總股本的3%。

據悉，鐵晟叁號系山東國資旗下公司，此前其從豫園股份手中受讓金徽酒股份時的成本價為23.61元/股，金徽酒最新股價為22.12元/股，雖當前金徽酒價格低于鐵晟叁號入股的成本價，但豫園股份與鐵晟叁號曾簽訂差額補足條款。

事實上，這并非金徽酒首次遭遇國資基金減持。中央企業鄉村產業投資基金、欠發達地區產業發展基金均曾進入過金徽酒前十大股東之列，隨后也都有減持動作。

國資基金與復星的交易

具體來看，鐵晟叁號此次發布計劃，擬在2024年5月28日至8月27日，按市場價格減持金徽酒股份不超過1521.78萬股，包含競價交易減持不超過507.26萬股、大宗交易減持不超過1014.52萬股。

據了解，目前鐵晟叁號持有金徽酒2536.3萬股，占公司總股本的5%，這部分股份是其在2023年7月通過協議轉讓從豫園股份手中獲得，彼時的轉讓價格為23.16元/股，轉讓總價款為5.99億元。

值得一提的是，在受讓金徽酒股份時，鐵晟叁號曾表示，在未來12個月可能根據市場情況，通過大宗交易、集中競價交易、協議轉讓或其他合法方式出售所持金徽酒股份，但承諾不以低于協議轉讓價格的9折減持股份，即不低于21.249元/股。

與此同時，鐵晟叁號與豫園股份約定了差額補足以及超額收益安排。同年7月，雙方再度簽署了《股份轉讓協議之補充協議》，鐵晟叁號不以低于21.6元/股的價格出售標的股份，在交易期限屆滿日后兩個工作日之內由豫園股份按照不低于21.6元/股的價格回購鐵晟叁號剩余的標的股份，具體回購價格由鐵晟叁號通知豫園股份；同時因豫園股份回購交易對應產生的超額收益鐵晟叁號不再享有。

此外，在交易期限屆滿日后三個工作日之內，鐵晟叁號向豫園股份返還權利維持費人民幣1.8億元；豫園股份向鐵晟叁號支付的差補現金凈額不超過人民幣5098萬元。

截至5月7日收盤，金徽酒跌1.78%，報22.12元/股，高于鐵晟叁號承諾的減持最低價。公開資料顯示，鐵晟叁號成立于2021年9月8日，大股東為山東鐵路發展基金，實際控制人為山東國資委。

事實上，這已經不是金徽酒首次遭國資基金減持。

2019年，通過參與金徽酒定增，中央企業鄉村產業投資基金、欠發達地區產業發展基金進入了金徽酒前十大股東榜單。

不過，隨著所持金徽酒股份解禁，上述兩只基金均開始減持。其中，欠發達地區產業發展基金在2020年三季度末，退出了金徽酒前十大股東名單。

中央企業鄉村產業投資基金的持股數則從2020年中報的928.57萬股，減少至今年一季度末的568.57萬股，合計減持了金徽酒360萬股股份。

“扶不起”的金徽酒

金徽酒為什么“留不住”國資基金？

從業績上來看，2023年，金徽酒實現營收25.48億元，同比增長26.64%；歸母凈利潤為3.29億元，同比增長17.35%。

雖然2023年金徽酒營收、歸母凈利潤都保持著雙位數增長，但拉長時間線，早在2020年，金徽酒的歸母凈利潤就達到了3.31億元，營收為17.31億元。可以說，公司近幾年出現增收不增利的情況。

同時2019年，金徽酒還發布過一份業績目標及獎懲方案的公告，承諾2019年至2023年，公司營業收入目標數分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非凈利潤分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

現實情況是，這5年間金徽酒的營業收入分別為16.34億元、17.31億元、17.88億元、20.12億元、25.48億元，扣非凈利潤分別為2.7億元、3.31億元、3.22億元、2.71億元、3.28億元。

僅2019年的營收和2020年的扣非凈利潤完成目標。不過，2022年12月，金徽酒發布了關于調整業績目標及獎懲方案的公告，其中2022年的營業收入目標下調為21億元，扣非凈利潤下調為3.8億元；2023年的營業收入目標下調為25億元，扣非凈利潤下調為4.7億元。

很明顯，雖下調了標準，但除了2023年完成營收目標外，其余業績目標金徽酒依然未能完成。

除了業績頻頻不達預期外，營收高度依賴當地市場也是金徽酒目前所面臨的問題。2024年一季度，金徽酒營業收入構成中79.59%來自甘肅，高于2023年第一季度的78.28%。

此外，金徽酒前三大股東似乎手頭都有些緊。截至2024年一季度，前三大股東亞特投資、豫園股份、隴南眾惠投資管理中心（有限合伙）的累計質押股份數量分別占其持有公司股份總數的81.1%、100%、98.85%。

值得一提的是，其中亞特投資由金徽酒的實控人李明持股98%，是公司控股股東。其曾承諾將采取積極措施降低質押率，持有的公司股份質押率將不超過80%。目前其累計質押公司股份8872.3萬股，占其持有公司股份總數的81.1%，占公司總股本的17.49%。

坐擁兩家上市公司的李明

事實上，自2006年亞特投資入主金徽酒后，李明一直是金徽酒的核心人物。2016年3月金徽酒上市時，李明通過亞特投資持有金徽酒55.28%的股份。

不過2020年5月，李明以18.37億元的價格將金徽酒近30%股權轉讓給“復星系”旗下的豫園股份，自己則從公司的控股股東變為第二大股東，而人們熟知的“復星系”大佬郭廣昌成為金徽酒新實控人。

直到2022年9月，李明才重新拿回了金徽酒的控制權。目前李明通過亞特投資持有金徽酒21.57%的股份。

據悉，目前除金徽酒外，李明還手握另一家上市公司金徽股份，負責運作采礦業務。坐擁兩家上市公司也讓李明與妻子杜楠在2023年胡潤百富榜中以130億元的財富榜上有名。

不過，擁有兩家上市公司的李明卻一直顯得很“缺錢”。

除了上文提到的曾賣掉金徽酒股份，高額股份質押外，亞特投資所持金徽股份的股份同樣有3.98億股處于質押狀態，占其持有公司股份數的80.32%，占公司總股本的40.65%。同時，2020年6月，李明還曾試圖將金徽股份轉讓給海南礦業，不過，該項重大資產重組最終雙方因在項目估值、業績承諾等條款上存在較大分歧而終止。

目前來看，資本老手李明重新掌舵金徽酒后，公司業績有所回暖，但其面臨的高股權質押率等問題能否盡快解決，仍非常關鍵。