央行為何對人民幣持續(xù)貶值“無動于衷”

人民幣的貶值已經(jīng)讓市場“見怪不怪”了。人民幣兌美元匯率跌破6.7之后，輕松地跌穿6.8且在不斷靠向6.9，據(jù)記者測算，人民幣兌美元即期匯率在人民幣“入籃”生效以來貶值1900點，但在最近的3天里就貶去了500余點。

人民幣的這波大幅貶值趨勢與特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后美元指數(shù)的快速上漲密切相關(guān)，但值得玩味的是央行對此的態(tài)度。盡管貶值幅度一步快似一步，但央行出乎意料地淡定，銀行交易員指出，在人民幣跌勢兇猛的時候也未見大行有明顯干預(yù)動作。聯(lián)系到境內(nèi)近期金融市場的變動，央行或許正將此時的外部環(huán)境當(dāng)作難得的契機(jī)，借此推進(jìn)國內(nèi)金融市場的去杠桿改革。

今年以來，去杠桿無疑是金融市場最主要的一個議題，它不僅出現(xiàn)在監(jiān)管層的各類口頭表態(tài)和書面文件中，并且確實有相應(yīng)的實際行動，比如始終沒有降息、拉長公開市場逆回購資金的操作期限等。央行在保持貨幣市場流動性充分的同時，又通過拉長資金期限的方式來防止資金利率下行，這種保持貨幣政策緊平衡的方式被市場解讀為“變相加息”。

現(xiàn)在看來，“變相加息”已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的去杠桿效果。DM同業(yè)報價平臺人士告訴記者，資金市場上體現(xiàn)貨幣供需的指標(biāo)一直顯示資金處于寬松的態(tài)勢，但是體現(xiàn)資金價格的利率指標(biāo)卻不斷走高，也就是說資金“量價背離”的情況越來越嚴(yán)重。從近期的貨幣市場情況來看，體現(xiàn)機(jī)構(gòu)杠桿需求的回購資金利率有所回落，而體現(xiàn)機(jī)構(gòu)配置需求的同業(yè)資金利率則不斷走高，這反映出機(jī)構(gòu)的杠桿需求已經(jīng)大大降低了，這正是央行希望達(dá)到的去杠桿效果。

這種效果同樣也體現(xiàn)在最新公布的金融數(shù)據(jù)中。此前，貨幣市場M1和M2之間的剪刀差不斷擴(kuò)大，貨幣乘數(shù)居高不下，被視為金融市場資產(chǎn)泡沫不斷擴(kuò)大的表現(xiàn)。如今，兩者之間的剪刀差已經(jīng)連續(xù)3個月收窄，并且可能持續(xù)收窄下去。這也是金融市場鎖短放長去杠桿的效果。

對于央行在國內(nèi)金融市場推進(jìn)的提高資金成本去杠桿的策略來說，目前海外市場“自亂陣腳”的環(huán)境正是一種契機(jī)。因為在美元不斷快速上漲的背景下，市場會認(rèn)為人民幣貶值是外部原因所致，而不會提出“貨幣戰(zhàn)爭”的指責(zé)，如此一來，央行既扛住了匯率暴跌的沖擊，也通過去杠桿抑制泡沫擴(kuò)大了利率的可抬區(qū)間，可謂一舉雙得。央行在近期人民幣匯率持續(xù)大幅貶值的情況下巋然不動也許正是基于這種考量。